事件:东方能源公布2016年年报,报告期实现营业收入23.81亿元,同比下降7.01%;归属于母公司的净利润2.83亿元,同比下降36.52%;扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润为2.67亿元,同期比增长39.85%。实现每股EPS 0.51元。公司公告拟每10股转增10股并派现1.00元(含税)。
   
主营业务稳定发展,热电新建项目陆续投产带来增长预期:2016年报告期内,公司电力销售实现收入14.77亿元,同比下降6.45%,占营收比重62.03%,上升了0.37个百分点;热力销售实现收入7.6亿元,同比下降12.39%,占营收比重32.51%,下降了1.96个百分点。
   
业务结构稳定,各项业务占比几乎不变。电、热业务的毛利率分别为26.28%和2.88%,公司整体销售毛利率22.02%,较上年均有下降;同时,电力、热力销售收入双双下滑,这些主要是受到电量电价下跌、热价下调的影响,其中石家庄市4月份调低了工业用蒸汽销售价格,导致公司净利润降低了约2800万元。即使在如此严峻的形势之下,公司仍然保证了全部热电单位盈利,也是营业水平的体现。自2015年公司收购良村热电51%股权之后,后者已经成为公司主营业务的核心点,保证了公司在向新能源领域布局的同时,传统业务的稳定。公司审慎发展煤电,稳健推进新华热电余热入市、南厂3。58MW 燃气锅炉供热配套等工程。这些新建项目都有望在未来投产之时,拉升公司产能,给公司业绩带来新的增长点。此外,为了配合国家电改政策,积极参与售电侧市场竞争,公司出资20,100万元成立了河北亮能售电有限公司。
   
深入探索新能源发电领域,纵深布局未来市场:2016年,公司在新能源领域的动作频繁:(1)在山西省灵丘县出资成立全资子公司灵丘东方新能源公司,注册资本500万元;(2)在山西省盂县设立全资子公司盂县东方新能源公司,注册资本500万元,用于基地光伏发电项目的开发;(3)出资约12740万元与首华信共同投资风电项目,建成后将在山东省增加216MW 风电生产效率;(4)以自有资金18000万元对北京东方新能源公司增资。东方能源在清洁能源发电领域的各种资本动作,构成了公司当期投资活动的主旋律,以上几个项目就已占到公司当期投资总额的41.92%。同时,报告期还新增了涞源祁家峪30MW 光伏发电,平定县50MW 光伏发电等项目。这些子公司和项目分布于山东省、山西省、北京市,有利于进一步打开公司电力销售业务的地域格局,改变业务集中于河北省的现状。公司未来还将进一步迎合国家政策,深入新能源发电领域。公司17年年初分别与九州纵横、山西安装签订了新能源投资项目的战略合作协议,并在河北省增设两家新能源开发的子公司。公司目前的新能源发电主要还集中于风电、光伏领域,而17年1月与国电投四川公司签订的战略合作协议,意味着公司未来将向水电及更多新能源领域进军。
   
企业加大投资布局力度,集团资产有望持续注入:公司2015年曾通过非公开发行股票的方式募集了12.57亿元的货币资金,主要用于购买中电投石家庄供热有限公司61%的股权和石家庄良村热电有限公司51%的股权。截至2016年报告期,已将募集资金全部投入有关项目。良村作为公司的盈利核心,为公司主业拓展提供了稳定支持。东方能源2016年投资额达到7.57亿元人民币,同比上升了672.58%。大力度的投资布局,在未来能够帮助企业更高效的调整业务结构。公司大股东国电投目前的的资产证券化率约为28%,明显于其他四大发电集团。2017年3月20日,国电投签署了两单300亿元意向资金的债转股业务合作框架协议,资产证券化工作的决心可见一斑。而东方能源作为集团环渤海、京津翼区域里唯一的上市平台,有望在未来获得更多的集团资金注入,助力公司的战略布局。
   
投资建议:我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.73/0.92/1.12元,业绩增速为41%/27%/22%。考虑到公司在新能源和售电业务领域积极布局,给予公司买入-A 的投资评级,6个月目标价为20.00元。
   
风险提示:经济放缓使得用电需求下降;热燃料价格稳定性风险;新能源投资收益不及预期。